中投大数据特色小镇专题月民营保险筹建申请“十三五”健康中国2020相关投资机会分析“十三五”中国制造2025相关投资机会分析“十三五”数据中国2020相关投资机会分析
当前位置:首页 > 金融 > 基金 > 正文

沪指跌幅近1%失守3000点 基民该如何应对?

来源:中投投资咨询网 2019-03-14 15:07中国投资咨询网 A-A+

  沪指跌幅近1%失守3000点,创业板指跌幅超2%,深指跌幅超1%。高位题材股杀跌严重,两市跌停家数达40余只,创业板指跌逾2%。数字孪生、养鸡、工业大麻、创投等板块跌幅居前。

  股市真的是“牛短熊长”吗?

  昨日,跟一个朋友聊天,他忿忿不平对我说:“这股市啊真的是暴跌暴涨,牛短熊长,简直不是人待的地方,我受不了,等解了套我马上跑路。”

  我问:“那你以后还买吗?”他回答:“等行情好了我再回来,一定要注意赚一把就撤,千万不能恋战。”

  看看这段对话,有没有很熟悉,类似的还有“祥林嫂式回忆”:“2015年我差一点就逃顶了,真的,就差一点,唉想当年要是……”或者“去年2400点的时候我真想买来着,可是同事都劝我别买,就算当时定投也行啊……”

  很有趣的是,这些想法代表了不少在股海中沉浮的小散,他们总是感叹,为什么在A股投资中赚钱的时间总是很短,亏钱的日子却总是那么漫长?

  A股开市以来上证综指走势:

  A股到底是不是“牛短熊长”?我们用数据来说话。股市一般被划分成三种形态:牛市、熊市、震荡市。单边上涨定义为牛市,单边下跌定义为熊市。

  1990年以来A股经历的五轮牛熊震荡周期

  五轮牛市:1990.12-1993.2,1996.1-1997.5+1999.5-2001.6,2005.6-2007.10,2008.10-2009.8,2014.7-2015.6

  五轮熊市:1993.2-1994.7,2001.6-2002.1+2004.9-2005.6,2007.10。-2008.10,2011.4-2012.1,2015.6-2016.1

  五轮震荡市:1994.7-1996.1,1997.5-1999.5,2002.1-2004.9,2009.8-2011.4,2012.1-2014.7

  据统计,1990年12月以来中国股市总共经历了315个月,其中牛市占了37%(116个月),平均每轮牛市持续19个月,熊市占20%(64个月),平均持续10个月,震荡市占43%(135个月),平均持续24个月。

  单纯从绝对数来看,牛市并没有短于熊市,但是为啥给股民的感觉是牛短熊长?因为对于散户来说,股市一波动下调就吓跑了一批,震荡市根本没有赚到钱。但是对于基金这种机构投资者来说,震荡市却是“结构性牛市”的机会,是通过基金捡便宜筹码的时机,所以对基金及其背后的基民而言,A股其实是“牛长熊短”。

  以偏股基金为例,统计2003年底成立的偏股混合基金指数,截止2018年底,在15年多(182个月)的时间里,基金的熊市(回撤超过20%)的时间段仅包括4段:2008.1-2008.10(10个月),2010.12-2012.11(24个月),2015.6-2015.9(4个月),2016.1-2016.2(2个月),总共占比为22%。

  2003年底起成立的偏股混合基金指数回撤

  在同一个市场中投资,机构(基金)和散户(股民)的差距一见高下,这背后到底是什么原理?其实这就是投资者和投机者的差别。

  格雷厄姆说过,对于投机者,时机具有心理上的重要性,因为他想在短时间内获取大笔利润,在他的证券上升之前等待一年的想法是不适合他的,而等待的时间对投资者而言则无关紧要。

  对于投机者来说,通常只会对显性的、迅速的东西关注,比如暴涨暴跌。就好比盲人摸象,只关注到了很小的一部分,把现象当本质,把局部当整体。真正的投资者,不会等到牛市来了再入市。而会借助专业机构、利用科学有纪律的投资方式,建立长线的思维,坚持价值投资。

  投机者迷恋概率,投资者相信数学。

  今年以来,A股行情表现优秀,年初至今,上证综指涨幅22.71%,深成指涨幅35.93%。机构认为,随着金融去杠杆带来的资本金约束逐步解除,经贸问题从升级逐步向拉锯谈判开始过渡,4月将是外资集中流入的重要时点,牛市行情将持续。

  机构认为,在安全边际良好、无风险利率快速下行、外资加速流入以及强政策预期的背景下,A股后市表现仍然值得期待。此外,在外资持续涌入A股,MSCI纳入A股范围持续扩大的背景下,作为A股市场“风向标”的沪深300ETF成分股将受益多重利好。(华夏基金)

  择时这朵“带刺的玫瑰”,到底该不该用?

  投资中的择时,即预判资产价格变化来买卖证券,是投资界古老而又永恒的话题,对古今中外每一位投资者都极具诱惑。人们用各种理论和工具武装自己,梦想拥有预知未来的水晶球。因为一旦预测准确,资本市场就将成为他的永续的提款机,财富将滚滚而来。

  然而,欧美的金融学界根据大量的实证数据普遍认为股价的波动是近乎任意的——学术上称为“随机漫步”,并且预测股价变化是很难成功甚至是徒劳无益的。稍有投资经验的人也会告诉你,择时是一件大多数情况下吃力不讨好的事情。

  在中外成名的投资大家中,比如万众敬仰的巴菲特,大多数都放弃择时而选择买入持有长期看好的股票满仓穿越牛熊。这样的策略,在获得巨大成功的同时,也会每隔数年便经受一次严峻的熊市考验。刚刚过去2018年的A股,就是这样“跌跌”不休,对于不择时的投资者而言,惨重的损失不可避免。

  那么,我们到底要不要择时,择时究竟会带给我们什么益处,又要我们付出何种代价?面对千变万化的市场环境,择时策略总能发挥作用么?今日我们就来探讨下。

  我们先从单次择时分析开始。为此,我们假设一位酷爱择时的投资者Tim的投资策略,具备如下的一些基本定义。

  买对:买入后股价上涨盈利。

  买错:买入后股价下跌损失。

  卖对:卖出后股价下跌,规避损失。

  卖错:卖出后股价上涨,损失潜在回报。

  Tim运用一次完整的择时策略,将包含一次买和一次卖行为。这个买卖周期所对应的结果,只可能是下表列举的四种情况。

  其中“赢”和“输”不言而喻,说明择时的买卖完全正确或者完全错误。而这里“平”对应的是,买或者卖中有一次的判断错误,而另一次正确,对最终收益率的效果从平均而言“打平”。这个“打平”当然过于理想,实际买卖一轮,即使没有收益,也会产生交易的损耗,所以不可能是完全的“平”,这在后文分析。

  最后,我们需要赋予Tim一个合理的正确概率p。此处的择时策略可以是Tim大脑里的主观判断,也可以是一个具有精确算法的量化模型。

  这是一张重要的表格,因为它展示了Tim择时成功与失败的概率。Tim是一位深藏不露的股神,正确率可以达到70%。在笔者眼里,70%的准确率已经是股市交易10年以上的高手水平(绝大多数声称能预测股价的人基本都是逃不出心理学的一个现象,“过分自信”overconfidence)。

  我们惊讶的发现,判断神准如Tim,做对一次完整择时并且获利的成功率只有49%,甚至低于向天上抛出一枚硬币猜正反面的概率!“买入持有”策略的正确率就是50%!换言之,要作对一次择时,难度是很高的。你必须成为一个超越Tim的高手,择时的结果才可能在概率上优于“买入持有”。

  然而笔者的经验是,要想超越Tim的正确率,哪怕多10%,也是异常困难的。

  除此外,择时与不择时在每一种走势下的效果也不尽相同。经过测算我们发现,择时策略在单边下跌和震荡市场相对于不择时更好。

  在单边下跌的行情中,择时可以大幅度减小损失的程度,保护资金的安全。

  在单边上涨的过程中,择时策略的运用也会付出代价,那就是提前下车,没有挣到所有的收益。

  在震荡行情中,择时和不择时的各有千秋,择时具备提升收益率的可能性,但同时也可能因为误判而遭受小概率的损失,不择时虽然没有收益也没有损失,但需要忍受中途所有的回撤波动。

  结论虽然清楚,但对于股市处于哪种行情却又是一个难以判断的问题。所以坚持运用择时策略的代价就是在单边上涨的行情中错过最大的上涨幅度。

  最后我们总结一下得到的发现。

  首先,没有金刚钻请不要揽“择时”瓷器活。要在择时上具备明显的效用,择时策略的正确率必须显著高于抛硬币的50%。正确率越高,择时的威力将成倍的增加。你必须是高手才可以持续的玩转择时的游戏。如果功夫不过硬,那么择时的伤害将同样巨大。

  其次,择时并非适用所有类别的行情,虽然在总体上强于不择时,但并非没有代价。择时最大的价值就是在连续下跌的熊市中保护资金的安全,其次才是在波动中增厚收益。保护资金安全从风控的角度具有生存还是毁灭的价值,光这一条,高质量的择时策略就具有压倒性的优势。然而,即使是高胜率的择时策略也面临客观存在的错误概率,每一次误判都有可能让投资者错过应该有的收益或者付出纠错成本。这样的错误在震荡市很可能让投资者亏损,而在长期上涨的大牛市则让投资者提前下车追悔不已。

  再者,交易损耗是择时的隐形杀手。流动性受限和交易延迟等产生的损耗比直觉要严重。在每一次择时中都将蚕食投资者的收益率,择时越多,消耗越大。频繁的连续择时也将因为不停的损耗而走向净值悲剧。

  最后,也是对笔者自己的告诫:作为投资者值得承担的风险要有勇气去承担,只有这样才能取得投资成功。择时本质上是选择性的承担风险的行为。在最该承担风险的时候选择规避回撤将严重的降低收益率。比如在熊市末期,比如当下A股,股票普遍已经便宜,应该用价值投资的眼光逢低吸纳优质股票,承担短期的波动风险,等待行情的回暖丰收。为了规避一时的回撤,运用择时策略,将错失便宜的战略筹码,以至未来要用更高的成本买回来,这就得不偿失了。

  我们必须敬畏市场,因为我们都很渺小。有时候选择承接市场所给的一切,才是对市场最大的敬畏。(嘉合基金)

  急涨急跌过后,还有机会“补票上车”吗?

  招商证券认为,进入3月后,支撑当前权益资产价格上涨的逻辑将逐步进入验证期,由近及远包含两个个方面:货币政策的放松也需要进一步的验证,一方面是4季度GDP增速超预期后美联储是否会宣布加息,另一方面是中国金融数据是否会继续超预期,而通胀风险可能是中断货币政策放松的核心因素。国内稳增长政策是否有效。目前来看,上述二项需要验证的逻辑意外反转概率不高,因而A股股票好于债券的配置局面仍将延续一段时间,当前仍应抓住股票市场的阶段性行情增加权益资产的配置,而降低利率债的配置。

  海通策略:牛市孕育期市场波动大,来日方长不必慌张

  具体来说,目前市场类似2005年,处于牛市孕育准备期,盈利回落、流动性改善推动估值修复。牛市孕育期市场特征是轮涨普涨、波动回撤大,回撤诱因可能是:国内基本面数据差、金融监管从严,海外经济数据差、美股下跌。

  另外,民生证券从宏观环境、因子特征、资金流向三个维度分析,中期仍看好低估值、中小市值、低风险因子,认为高质量因子调整尚未结束。民生证券认为,基于因子价差的中期均值回复效应和短期动量效应看,当前估值和市值因子价差正向中期均值回复,短期和中期趋势一致,且当前市场处于对过去错误定价修正阶段,短期仍建议关注低估值、中小市值因子。

  中庚基金:关注市场结构性风险,超配小市值公司

  中庚基金认为,从整个市场估值来看,当前的3000点附近与2018年的3000点相比较而言,当前结构上估值更加便宜,利率水平更低,依然有机会构建低估值、风险相对分散且具备良好基本面的高仓位组合。

  然而,伴随股指的一路攀高,整体市场的结构性风险也在不断加大。由于当前A股市场上涨与主题概念、资金驱动等因素相关,而跟基本面与预期回报的相关度都不高,因此,中庚基金会更加关注市场的结构性风险,包括经济变化、基本面盈利变化以及外部市场变化。

  具体来说,在后市投资中将依然坚守低估值策略,更加关注具备中长期投资价值的行业和股票。并用“较高仓位、较高成长性、低估值、较低波动”的组合来做好防御。对一些短期表现较好、但基本面风险较大、估值较高的行业持谨慎态度。面对当前结构性风险不断加大的市场环境,中庚基金不会降低仓位,但也不会追逐高风险。与海外主流市场相比,A股审批制度更严格,中小市值公司质量更高。2019年以来,伴随持续性及全方位的政策支持,中小市值企业有望从以往的时时彩如何赚钱炒作真正回归价值投资。

  并且,经前期大幅调整,小盘股估值分化严重,已出现大批PB1.5倍以内、PE20倍以内的被错杀的股票,估值具有较高安全边际,且与宏观经济周期相关度较低,可自下而上精选个股获得超额回报。此外,在市场反弹阶段,小盘股弹性更大,牛市超额收益明显。(投基无忧)

关键词:沪指 基民
中国投资咨询网版权及免责声明
  • 1、中国投资咨询网倡导尊重与保护知识产权。如发现本站文章存在版权问题,烦请联系ocn@ocn.com.cn、0755-88350114,我们将及时沟通与处理。
  • 2、凡本网注明"来源:***(非中国投资咨询网)"的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责,不对您构成任何投资建议,用户应基于自己的独立判断,自行决定相关投资并承担相应风险。
免费报告
相关阅读
相关报告
大健康投资前景
大健康产业投资前景预测 大健康产业投资前景预测
热门报告